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　　鳳凰科技訊北京時(shí)間7月8日消息，在阿里巴巴創(chuàng)始人馬云近期實(shí)施的一系列收購交易中，有一些是由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云及合伙人代表阿里巴巴投資，還有一些是由馬云旗下公司和阿里巴巴共同完成。《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)絡(luò)版周一發(fā)表分析文章稱，這種投資模式引起了企業(yè)治理專家和投資者的擔(dān)憂，因?yàn)樗：藗€(gè)人和企業(yè)的利益，一些交易存在利益沖突，導(dǎo)致小股東更易受蒙騙。而且，多數(shù)阿里巴巴股東難以對(duì)這種投資模式進(jìn)行控制或監(jiān)督。

　　以下是文章全文：

　　就在阿里巴巴準(zhǔn)備赴美上市籌集資金，邁入史上最大IPO(首次公開招股)交易行列之際，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云的一系列投資交易引發(fā)了企業(yè)治理專家和投資者的擔(dān)憂。

　　至少在一樁交易中，馬云及其合伙人通過私募股權(quán)公司代表阿里巴巴對(duì)一家公司進(jìn)行了投資。而在另外一些交易中，馬云聯(lián)合創(chuàng)建的私募股權(quán)基金與阿里巴巴共同完成投資。

　　阿里巴巴已經(jīng)在6月26日向美國監(jiān)管部門提交的IPO修訂文件中解釋了這一安排。阿里巴巴稱，馬云有時(shí)會(huì)代表公司進(jìn)行投資，阿里巴巴將在某些交易中采取措施限制馬云在交易中的個(gè)人所得，比如將利潤(rùn)轉(zhuǎn)回至阿里巴巴或捐獻(xiàn)給慈善機(jī)構(gòu)。

　　公私利益界線模糊

　　但是企業(yè)治理專家警告稱，這種投資模式會(huì)招致麻煩，因?yàn)樗：藗€(gè)人和企業(yè)利益界線。在馬云和阿里巴巴共同參與的交易中，馬云及其有影響力的合伙人將受益，而多數(shù)阿里巴巴股東對(duì)此幾乎沒有控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

　　“這種模式會(huì)導(dǎo)致利益沖突，使得阿里巴巴小股東更易受到蒙騙，”美國西北大學(xué)和倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院企業(yè)治理顧問西蒙·王(Simon Wong)表示。

　　阿里巴巴對(duì)其尚未完成的IPO交易不予置評(píng)。阿里巴巴最快將于8月在紐交所上市。分析師稱，阿里巴巴融資額將超過200億美元，估值超過2000億美元。

　　VIE結(jié)構(gòu)

　　知情人士稱，阿里巴巴讓馬云代為投資的一個(gè)原因是，他們無法自主完成交易。

　　和其他眾多中國互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，阿里巴巴的注冊(cè)地是海外開曼群島，這樣就可以在吸引外國投資者的同時(shí)又不違反中國對(duì)于非中國企業(yè)控股敏感公司的限制。阿里巴巴在中國運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的主要牌照都由國內(nèi)實(shí)體持有，而國內(nèi)實(shí)體通過合同協(xié)議接受離岸實(shí)體的控制。這就是通常所說的“可變利益實(shí)體”(VIE)結(jié)構(gòu)。

　　從技術(shù)層面講，阿里巴巴本身是一家外國實(shí)體，這就意味著該電商巨頭無法直接持有眾多中國公司的股份。

　　比如，馬云及其兩位合伙人擁有的私募股權(quán)公司在今年4月份對(duì)網(wǎng)絡(luò)電視運(yùn)營商華數(shù)傳媒投資人民幣65.4億元(約合10.5億美元)。阿里巴巴本身并不能對(duì)其華數(shù)傳媒進(jìn)行投資，但是該公司向該公司高管謝世煌出借了一筆資金。華數(shù)傳媒的文件顯示，這筆資金是其融資的主要來源。

　　利益沖突

　　企業(yè)治理專家指出，馬云同時(shí)在阿里巴巴和華數(shù)傳媒持有股份可能會(huì)造成潛在利益沖突。由于阿里巴巴本身并不持有華數(shù)傳媒股份，如果馬云及其合伙人以犧牲阿里巴巴的代價(jià)優(yōu)先照顧華數(shù)傳媒的利潤(rùn)，那么股東們將束手無策。

　　一些投資者也對(duì)阿里巴巴向謝世煌借貸予以批評(píng)。“阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表被用于為馬云及其合伙人的收購提供融資。”舊金山投資公司RS Investments資產(chǎn)組合經(jīng)理邁克爾·瑞奈爾(Michael Reynal)稱。他表示，旗下新興市場(chǎng)股票投資基金仍在考慮是否在IPO時(shí)買入阿里巴巴集團(tuán)的股票。

　　馬云好友、巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱也參與了這筆交易，但阿里巴巴并沒有對(duì)此做出解釋。

　　阿里巴巴拒絕讓馬云或謝世煌置評(píng)。巨人網(wǎng)絡(luò)拒絕讓史玉柱置評(píng)。

　　透明度缺失

　　在另外一樁交易中，馬云和謝世煌旗下私募股權(quán)公司在今年4月份斥資人民幣33億元收購了恒生電子逾20%的股份。在這交易中，謝世煌沒有獲得阿里巴巴的借貸。

　　阿里巴巴拒絕披露該公司或旗下公司是否與恒生電子有業(yè)務(wù)往來。但是業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為，恒生電子可能與阿里巴巴旗下支付寶存在合作，該支付業(yè)務(wù)一直在向金融服務(wù)領(lǐng)域拓展。

　　恒生電子代表沒有回復(fù)置評(píng)要求。阿里巴巴不予置評(píng)。

　　瑞奈爾認(rèn)為，由于阿里巴巴沒有明確否認(rèn)，所以他預(yù)計(jì)馬云的這項(xiàng)投資與阿里巴巴有所關(guān)聯(lián)。“這類交易缺乏透明度，令投資感到困惑。”市場(chǎng)研究公司Forrester Research分析師布萊恩·王(Bryan Wang)稱。

　　在另外一系列交易中，阿里巴巴還與云峰基金投資過其他公司。云峰基金是馬云在2010年幫助創(chuàng)建的一只私募股權(quán)基金，他所持有的股份也并未披露。云峰基金的創(chuàng)辦成員還包括史玉柱。

　　投資者反應(yīng)不一

　　考慮到阿里巴巴的增長(zhǎng)潛力和馬云的成功史，很多投資者對(duì)于潛在利益沖突并不擔(dān)心。一些人甚至表示，這種利益沖突對(duì)于中國公司來說是普遍現(xiàn)象。